Фонды с замороженными активами: результаты 2022 года и текущее состояние дел

После блокировки европейскими депозитариями активов НРД, с 3 марта 2022 года приостановлены операции на погашение и выписку паев в двух фондах, существенную часть активов которых составляют облигации зарубежных эмитентов: «Арикапитал – Чистые деньги» и «Арикапитал – Глобальные инвестиции». На протяжении последних 10 месяцев обсуждались разные сценарии разблокировки иностранных активов. Пока ни один из них не дошел до реализации. Мы следим за ситуацией и готовимся подать документы на разблокировку активов, как только будет уточнена данная процедура. Мы надеемся, что проблема разблокировки активов так или иначе будет разрешена. В случае, если европейские регуляторы не разблокируют активы российских инвесторов, альтернативным вариантом решения проблемы может стать обмен данных активов на российские активы, принадлежащие нерезидентам и хранящиеся в НРД.
Несмотря на приостановку операций погашения и выписки паев, мы продолжаем активно управлять фондами в рамках незаблокированной части активов с целью максимизировать доходность пайщиков в соответствие с изначальной инвестиционной специализацией.

После блокировки европейскими депозитариями активов НКО АО НРД (далее – НРД), основного российского депозитария, 3 марта 2022 года мы были вынуждены приостановить операции по выписке и погашению паев в фондах под управлением нашей компании. В настоящий момент ограничения на проведение операций с пайщиками сохраняется в двух фондах, существенную часть активов которых составляют облигации зарубежных эмитентов: «Арикапитал – Чистые деньги» и «Арикапитал – Глобальные инвестиции».

На протяжении последних 10 месяцев обсуждались разные сценарии разблокировки иностранных активов. Пока ни один из них не дошел до реализации.

В российских СМИ в последнее время появлялись публикации о том, что НРД получил разрешения Люксембурга и Бельгии на разблокировку иностранных активов. На самом деле, по состоянию на 30.12.2022 никаких действий по переводу заблокированных активов из НРД осуществить невозможно. По мнению ЦБ РФ «Выданные разрешения еще не гарантируют, что российские инвесторы снова смогут распоряжаться заблокированными активами и получать выплаты по ним. Сжатые сроки, размытость формулировок в разрешениях и сложность процедуры разблокировки не дают уверенности, что западные регуляторы готовы обеспечить право российских инвесторов распоряжаться своим имуществом.»   

Мы следим за ситуацией, находимся в контакте со специалистами специализированного депозитария Инфинитум (Инфинитум непосредственно является депозитарием, в котором хранятся все ценные бумаги фондов под управлением Компании, НРД является его вышестоящим депозитарием) и готовимся подать документы на разблокировку активов, как только будет уточнена процедура.

Мы надеемся, что проблема разблокировки активов так или иначе будет разрешена. В случае, если европейские регуляторы не разблокируют активы российских инвесторов, альтернативным вариантом решения проблемы может стать обмен данных активов на российские активы, принадлежащие нерезидентам и хранящиеся в НРД.

Несмотря на приостановку операций погашения и выписки паев, мы продолжаем активно управлять фондами в рамках незаблокированной части активов с целью максимизировать доходность пайщиков в соответствие с изначальной инвестиционной специализацией:

«Арикапитал – Чистые деньги» - обеспечение положительной доходности в реальном выражении (с учетом инфляции в РФ);

«Арикапитал – Глобальные инвестиции» - обеспечение долгосрочной доходности, превышающей ставки по банковским депозитам в долларах США.

 

Комментарий по 2022 году

Прошедший год оказался сложным не только для российских, но и для зарубежных инвесторов. Bloomberg Emerging Markets Hard Currency Aggregate Index, индекс совокупной доходности еврооблигаций эмитентов из развивающихся стран с начала года упал более чем на 15%. Основной причиной падения цен на облигации стало ужесточение монетарной политики ФРС США и других центральных банков мира.

Индекс полной доходности российских корпоративных еврооблигаций, рассчитываемый агентством CBonds, упал с начала года более чем на 40%. Гипотетический результат от инвестирования в индексный портфель российских еврооблигаций, хранящихся в НРД при полном получении купонных выплат и участии в обменах на замещающие облигации, можно оценить примерно в -7% годовых (в начале 2022 года средняя доходность российских корпоративных еврооблигаций составляла 3,7% годовых, при средней дюрации =  4 года; на текущий момент средняя доходность замещающих облигаций 1 эшелона = 6% годовых).

Без учета фактора блокировки активов НРД (неполучение выплаченных эмитентами купонов и сумм погашения) результат от управления портфелями обоих фондов превысил в 2022 году 10% годовых в долларовом выражении. В соответствие с российским законодательством мы продолжаем публиковать ежемесячную отчетность фондов с полной структурой активов, но без оценочной стоимости заблокированных ценных бумаг.

Составить представление о стоимости вложений можно, прибавив самостоятельно сделанную переоценку иностранных ценных бумаг (в отчетности приведено количество и наименование каждого выпуска ценных бумаг) к приведенной в отчетности стоимости российских активов и разделив общую стоимость активов на количество выпущенных паев (указано в отчетности).

 

С отчетностью на 30.11.2022 можно ознакомиться на сайте:

Фонд «Арикапитал – Чистые деньги»

https://storage.aricapital.ru/disclosure/2022-12-15/2022.11.30.aricapital.fund.cm.nav.pdf

Фонд «Арикапитал – Глобальные инвестиции»

https://storage.aricapital.ru/disclosure/2022-12-15/2022.11.30.aricapital.fund.gi.nav.pdf

 

Опережающий результат фондов по сравнению с индексами был достигнут за счет следующих факторов:

- в конце февраля – начале марта на фоне резкого роста курса доллара и падения цен на облигации российских эмитентов, была сокращена позиция в зарубежных облигациях (до момента блокировки активов НРД). В валютной структуре увеличена доля рублевых активов.

- в течение лета, после того, как рубль полностью восстановился, рублевая позиция была сокращена. В фонд приобретались валютные активы, номинированные в евро, долларах и китайских юанях. Дополнительно риск ослабления рубля хеджировался через открытие позиций в валютных фьючерсах.

- начиная с октября мы использовали возможности для перекладки из относительно низкодоходных суверенных еврооблигаций РФ и валютных остатков на брокерских счетах в замещающие облигации крупных российских компаний - Газпрома, Совкомфлота, Лукойла и др. (Замещающие облигации – номинированные в иностранных валютах выпуски, эмитентами которых являются российские компании, а обслуживание происходит в рублях по курсу ЦБ РФ с выплатами через НРД).

 

В начале 2023 года мы ожидаем продолжение девальвации рубля и поддерживаем высокую долю валютных инструментов в структуре активов: валютные замещающие облигации, суверенные еврооблигации РФ с хранением в НРД, валютные фьючерсы. Текущая долларовая доходность выше 6% годовых по корпоративным выпускам и около 5,5% по суверенным еврооблигациям РФ выглядит привлекательно. В отсутствие новых размещений по мере погашения и выкупов эмитентами своих обращающихся выпусков баланс спроса и предложения будет приводить к снижению доходности по подобным инструментам.