Февраль 2021. Конвертируемые облигации Mail.ru
Конвертируемые облигации Mail.ru Group (-/-/-) позволяют сделать сравнительно низкорискованную ставку на рост акций. Текущая цена MAILLI 1 ⅝ 10/01/25 одновременно обеспечивает положительную облигационную доходность и сравнительно дешевый по меркам технологических компаний опцион на конвертацию в акции. Акции Mail.ru, обычно коррелировавшие с Yandex, за последнее время сильно отстали от Yandex и в целом от сектора EM Technology, хотя бизнес Mail.ru, в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg, продолжит быстрый рост.
Mail.ru Group (-/-/-) – крупная российская технологическая компания. Среди активов Mail.ru Group – одноименная почта, социальные сети ВКонтакте и Одноклассники, сервис бесплатных объявлений «Юла», большое количество онлайн-игр и т.д. Выручка за 2019 год $4,8 млрд, акции торгуются на Московской бирже и LSE, текущая капитализация $6,5 млрд.
У Mail.ru распределенная структура акционеров: Prosus (Naspers), Alibaba, Tencent владеют 42%, free float 53%, однако из-за разных классов акций эффективный контроль у МФ Технологии (Мегафон 45%, Сбербанк 36%, USM 9%, Ростех 10%). Мегафон и USM принадлежат Усманову, но еще в 2018 году право голоса по этим акциям было передано менеджменту Mail.ru. Текущий механизм контроля над компанией похож на Русал после снятия с него санкций. Это сильно снижает санкционные риски, хотя и не обнуляет их.
У Mail.ru нет кредитных рейтингов, однако консервативная финансовая политика и быстрорастущий бизнес. Чистый долг колеблется около нулевого уровня и не превышал EBITDA по крайней мере с 2014 года. Мы считаем, что кредитное качество компании соответствует рейтингу BBB- или BB+.
Чистый долг (в млн долларов)
Источник: Bloomberg