Ноябрь 2020. Облигации Багам
Багамы (BB-/Ba2/-) – небольшая островная страна к северу от Карибского моря и Кубы, к юго-востоку от Флориды. Багамы очень сильно зависят от туризма, обычно составлявшего не менее 40% ВВП (по оценке S&P). Соответственно, ситуация с коронавирусом и падение авиа и круизных перевозок привели к масштабному снижению экономики и кредитных рейтингов. Наиболее ликвидны из облигаций Багам недавно выпущенные бумаги с погашением в 2032 году (BAHAMA 8.95 10/15/32), которые сейчас торгуются с доходностью около 8% годовых. Данный выпуск уже вырос почти на 10% с момента размещения, однако все еще потенциально интересен как ставка на восстановление туризма.
Содружество Багамских Островов (BB-/Ba2/-) – небольшая островная страна к северу от Карибского моря и Кубы, к юго-востоку от Флориды.
Багамы очень сильно зависят от туризма, обычно составлявшего не менее 40% ВВП (по оценке S&P). Основной поток туристов из США, значительная часть связана с круизными лайнерами. Соответственно, ситуация с коронавирусом и падение авиа и круизных перевозок привели к масштабному снижению экономики (на 21% в 2020 году по оценке S&P) и кредитных рейтингов (с BB+/Baa3 в 2019 году до BB-/Ba2).
Мы рассматриваем облигации Багам как ставку на восстановление туризма. Улучшение ситуации с коронавирусом и огромный отложенный спрос могут сделать следующий туристический сезон крайне успешным, что напрямую повлияет на экономику и кредитное качество Багам.
Возможно, некоторое восстановление туризма (в целом и особенно на Багамах) уже началось. Например, общий трафик самолетов постепенно растет и достиг примерно 60% от докризисного показателя, а количество вылетов в аэропорту Нассау (столицы Багам) стабильно увеличивается даже на фоне снижения трафика в Европе (см. графики на следующей странице).
От других высокорискованных emerging markets Багамы отличают относительно сильные институты и очень высокий по меркам региона уровень благосостояния. Багамы были британской колонией и получили независимость только в 1973 году. ВВП на душу населения в 2019 году по оценке Всемирного банка составил $33 тысячи, что примерно соответствует уровню Италии и в 3 раза выше, чем у России.