Ноябрь 2019. Облигации Valaris
Valaris plc (CCC+/Caa1/-) – новое название Ensco Rowan plc, одной из крупнейших в мире компаний в сфере шельфового бурения для добычи нефти. Облигации Valaris в последние месяцы сильно упали вместе с большинством нефтяных активов и сейчас торгуются на уровне, соответствующем консервативной оценке recovery. Если не будет сильного падения цен на нефть, покупка облигаций Valaris по текущим ценам выглядит исключительно хорошей возможностью, так как практически весь возможный негатив, скорее всего, уже более чем учтен. Тем не менее, инвесторам нужно учитывать, что пессимизм рынка в целом по поводу нефтяных активов может означать повышенную вероятность масштабного ухудшения на рынке нефти.
Valaris plc (CCC+/Caa1/-) – новое название Ensco Rowan plc, одной из крупнейших в мире компаний в сфере шельфового бурения для добычи нефти.
Облигации Valaris в последние месяцы сильно упали. Почему это произошло и что делать инвесторам?
Большинство связанных с нефтью активов в последние месяцы было радикально хуже рынка, даже атака дронов в Саудовской Аравии в сентябре дала лишь очень краткосрочный эффект. Слабость рынка особенно видна в динамике акций нефтяных компаний: SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (тикер XOP) находится в районе исторических минимумов, несмотря на достаточно высокие текущие цены на нефть. Облигации нефтяных компаний без инвестиционного рейтинга также были под сильным давлением: Bloomberg Barclays High Yield Energy TR Index Value Unhedged с начала мая упал почти на 10% (данный индекс включает большое количество облигаций достаточно надежных компаний, некоторые крупные эмитенты имеют даже рейтинг инвестиционного уровня от одного из агентств). Кроме того, сохраняется (и даже усиливается) бэквордация во фьючерсах: краткосрочный оптимизм на рынках не транслируется в ожидания более высоких цен в среднесрочной перспективе.
SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (XOP)
Источник: Bloomberg
Таким образом, рынок стал закладывать более пессимистический среднесрочный прогноз ситуации на рынке нефти не только в облигации Valaris, но и в цены большинства других активов. Мы не видим фундаментальных предпосылок для очень сильного падения цен на нефть, но необходимо признать, что исторически слабость акций нефтяных компаний и сильная бэквордация часто оказывались опережающим сигналом для цен на нефть.