Декабрь 2019. Облигации Uber
Uber Technologies Inc. (B-/B2/-) – технологическая компания, является крупнейшим в США агрегатором такси с долей 67% рынка, а также занимает 24% рынка доставки еды. У компании отрицательный чистый долг, консенсус-прогноз Bloomberg предполагает улучшение операционных показателей (сейчас компания убыточна по EBITDA, но это объясняется новыми сегментами бизнеса, которые пока не вышли на окупаемость). Длинные долларовые облигации Uber с доходностью 7-7,5% торгуются с премией по доходности около 100 bp к Tesla и 200-250 bp к композитной кривой B и, на наш взгляд, имеют существенный потенциал сокращения спредов.
Uber Technologies Inc. (B-/B2/-) – технологическая компания, является крупнейшим в США агрегатором такси с долей 67% рынка, а также занимает 24% рынка доставки еды.
Uber основан в 2009 году, штаб-квартира находится в Калифорнии. Компания провела IPO в мае 2019 года, сейчас акции торгуются на американских биржах.
Бизнес Uber можно разделить на 4 основных сегмента: такси, доставка еды, грузовые перевозки и все остальные подразделения. Компания в целом имеет сильно отрицательную EBITDA, но это объясняется операционной убыточностью всех сегментов, кроме такси. Основной бизнес – такси – генерирует EBITDA, которая без учета других сегментов покрывает большую часть расходов на поддержание платформы и корпоративное управление. По сути, убыточность компании объясняется только новыми сегментами бизнеса, которые пока не вышли на окупаемость, в то время как основной бизнес не только прибылен, но и покрывает большую часть корпоративных расходов и минимально необходимых капиталовложений.
Структура EBITDA ($ млн)
Источник: данные компании
У Uber отрицательный чистый долг. Большая часть имеющихся денежных средств, вероятно, будет израсходована в ближайшие годы на покрытие операционных убытков и капиталовложения, однако чистый долг, скорее всего, останется отрицательным. Текущий консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что EBITDA выйдет в плюс в 2022 году, чистые денежные средства в конце 2021 года составят $1,3 млрд по сравнению с текущими $5,0 млрд. Менеджмент на конференц-звонке после последнего квартального отчета допустил, что компания может выйти на безубыточность по EBITDA уже в 2021 году.