Ноябрь 2018. Облигации Fortescue Metals Group Ltd
Fortescue Metals Group Ltd (FMG) (BB+/Ba1/BB+) занимает 4-е место в мире по добыче железной руды. Основные преимущества компании – низкий леверидж и отсутствие политических рисков. Облигации FMG упали вместе со всем рынком высокодоходных облигаций и сейчас торгуются с большой премией к аналогам. Облигации Freeport-McMoRan с рейтингами BB/Ba2/BB+ имеют доходность на 50-70 пунктов меньше. Металлоинвест с более низким рейтингом BB/Ba2/BB и ненулевым санкционным риском торгуются под более низкую доходность, чем FMG.
Мы считаем, что наиболее интересный выпуск FMGAU 5 ⅛ 03/15/23 в течение года может сократить G-спред на 75-80 пунктов. Это не является нашим базовым сценарием, но в случае повышения рейтинга до инвестиционного уровня спред может сократиться гораздо сильнее – порядка 150 пунктов.
Fortescue Metals Group Ltd (FMG) (BB+/Ba1/BB+) – крупная горнодобывающая компания, занимает 4-е место в мире по добыче железной руды. FMG уступает по размерам ведущим австралийским производителям BHP и Rio Tinto, но также является большим игроком на мировом рынке железной руды. FMG добывает примерно 170 млн тонн в год, что составляет около половины всего мирового производства руды за пределами Австралии и Бразилии.
Штаб-квартира и производственные мощности компании находятся в Австралии. Акции FMG торгуются на австралийской бирже (ASX), текущая рыночная капитализация $9,0 млрд. Общая численность сотрудников около 5,5 тысяч человек. Выручка за 2018 финансовый год (заканчивается 30 июня) – $6,9 млрд.
Компания традиционно придерживается достаточно консервативной финансовой политики. Чистый долг / EBITDA в 2017-18 годах был примерно равен 1, ранее – около 2. Всплеск соотношения чистый долг / EBITDA в 2015 году связан исключительно с падением EBITDA. Компания снизила капитальные затраты еще в 2014 году, что позволило пройти сырьевой кризис 2015-16 годов с положительным денежным потоком.
Чистый долг / EBITDA
Источник: Bloomberg
EBITDA, капитальные затраты и чистый денежный поток
Источник: Bloomberg