Ноябрь 2014. Взгляд на долговой рынок
Октябрь ознаменовался сильнейшей паникой на российском валютном рынке. Доллар подорожал с начала года уже на 40%, что стало худшей динамикой с 2008 года. Негатив распространился на остальные классы активов: индекс акций РТС опустился до минимума с 2009 года, доходность долгосрочных ОФЗ превысила 10% годовых (максимум с 2009 года), еврооблигации вновь подошли к ценовым минимумам 2014 года.
Несмотря на снижение котировок, рынок акций и облигаций выглядят на удивление устойчивыми в контексте столь сильного обесценения рубля. Невооруженным глазом заметно, что один из лагерей инвесторов в данный момент серьезно ошибается: если обменный курс национальной валюты указывает на глубокий кризис в будущем, остальные активы торгуются, как будто российская экономика уже преодолела кризис и начинает подниматься.
Чтобы разобраться, кто прав, мы предлагаем рассмотреть девальвацию рубля и падение цен на нефть с обратной стороны. Т.е. вместо того, чтобы прогнозировать, какой будет цена на нефть и курс рубля, примем их как константы, от которых спрогнозируем остальные показатели.
В октябре нефть подешевела до минимальной отметки с 2010 года. К моменту написания данного обзора (10.11.2014) стоимость барреля марки Brent упала с 94,7 до 83,7 долл. Это снижение – негативная новость для российского финансового рынка, но далеко не катастрофичная. Нефть подешевела вслед за остальными commodities, в которых «сверхрентабельность» уже давно ушла в прошлое.
Изменение стоимости сырьевых товаров
| Цена по состоянию на 10.11.2014 | Изменение с начала года | Снижение от 3-летнего максимума | |
| Нефть марки Brent, долл. за баррель | 83,55 | -24,6% | -33,8% |
| Bloomberg Commodities Index | 118 | -6,2% | -22,4% |
| Пшеница, долл. за бушель | 5,12 | -14,6% | -45,0% |
| Золото, долл. за унцию | 1172 | -2,0% | -34,7% |
| Индекс металлов LME | 3123,1 | -1,0% | -18,3% |
Источник: Bloomberg
Снижение цен на commodities в последние три года происходит на фоне роста, а не падения спроса, как это было в 1998 и 2008 году. Проблема в том, что производители переоценили спрос и на волне бурного роста потребления в Китае создали избыточные мощности. Теперь же ухудшение конъюнктуры затрагивает не только Россию, но и многие другие страны мира, например, Бразилию, ЮАР или Нигерию. Однако ни в одной из них в 2014 не было даже близких к России колебаний на валютном рынке.
Какой цене за баррель нефти соответствует курс рубля?